映象财经

　　今年以来，在流动性紧缩的大环境下，国内并购市场仍保持着较高的活跃度。其中基于新技术和新模式而并购相关企业，或战略布局、行业整合性质的并购重组更加频繁，这成为市场出清过程中，具有资金优势的企业尤其是上市公司的热门资本运作。

　　“并购重组活跃度高，说明市场进入了一个优胜劣汰的良性循环，是资本市场结构调节的重要表现。一方面，管理能力略差、渠道能力不足、资金实力不强的企业在面临国内外市场竞争时，必然处于劣势，抱团取暖或引入更有实力的股东是解决方式之一;另一方面，强强联合也是做大做强企业的有效手段。”川财证券研究所所长陈雳9月28日在接受《证券日报》记者采访时指出。

　　“上市公司并购重组是资本市场的重要资源配置手段，更多的是一种股权双方基于市场形势变化而采取的应对行为，在一个有效的资本市场中，并购重组是比较活跃的。”陈雳认为，在通常情况下，并购重组不但可提升企业竞争力，同时新的资金引入，将进一步提高企业抗风险能力。在资源配置上，有效且优秀兼并重组可以起到对企业战略定位、业务模式、盈利能力、现金流结构等方面的积极改观。

　　民营上市公司并购占比七成

　　今年9月24日，广汇集团旗下三家A股公司——广汇物流、广汇汽车、广汇能源齐发公告，确认广汇集团引入恒大集团做二股东一事。公告显示，上述三家公司的控股股东广汇集团、实际控制人孙广信9月21日与恒大集团签署了《战略合作协议》和《投资协议》。据悉，恒大入股广汇集团有三个目的，一是双方战略合作需要，二是在去杠杆的背景下，广汇集团筹备资金的长远考虑，三是恒大的战略转型布局需要。

　　作为两家明星级的民营企业，恒大入股广汇集团吸引了较多关注。实际上，在新一轮的并购重组趋势中，民营企业参与的并购重组并非少数。统计显示，2018年前7个月，境内上市公司实施并购重组2377单、交易金额1.36万亿元。其中，民营企业共发生并购1835单，交易金额9795.45亿元，交易数量和交易金额占比分别为77.20%、71.76%。

　　今年前7个月，证监会共核准交易102单(含要约收购27单)，交易金额为3654.98亿元，配套融资439.81亿元，交易总金额4094.79亿元。其中，民营企业共52单，交易总金额2106.39亿元(含交易金额1796.22亿元，配套融资310.16亿元)。

　　对此，中国人民大学重阳金融研究院研究员卞永祖在接受《证券日报》记者采访时表示，并购重组数量增多、效率提高，是A股市场资源配置效率提高的表现。通常企业通过并购重组扩大规模，获得新技术或者新市场，或者由于经营不善被其他企业收购，让企业资产继续产生价值，实际上这二者都提高了企业的整体竞争力和增长潜力，也能给股东带来长远的回报。“因此，作为资本市场的一项基本功能，并购重组不仅丰富了资本市场财富管理的能力，也活跃了资本市场，让资金的配置效率提高。”

　　“利用资本市场实现并购重组，民营企业正迎来快速发展的良机。”卞永祖认为，对于已经上市的民营企业来说，借助资本市场的功能，通过并购其他企业，甚至是国有企业，可能进入以前没有进入的领域，扩大市场规模。而对于没有上市的民营企业，可以并购上市公司，快速进入资本市场，提高企业的融资能力和管理能力，实现企业跨越式发展。

　　出清带动A股市场并购增长

　　今年以来，在A股市场也有不少民营资本入股的案例。如2018年2月份，大通燃气控股股东大通集团股份质押出现平仓风险，2018年2月份至3月份，大通集团与部分质权人商议暂缓补仓，并向部分质权人补仓500万元，归还借款本金4000万元。

　　2018年6月份，大通燃气终止重组，股价下行，期间大通集团又向部分质权人补仓2600多万股。2018年7月11日，大通燃气披露大通集团与荣盛控股签订《股份转让意向协定》公告，大通集团拟向荣盛控股转让所持上市公司29.64%股份，公司股价连续上涨，大通集团质押平仓风险缓解。9月25日，大通燃气控股股东大通集团与北京顶信瑞通科技发展有限公司(简称顶信瑞通) 签署了股权转让协议，转让完成后，顶信瑞通将直接持有大通燃气约1.06亿股，占总股本的29.64%，成为大通燃气控股股东，公司实际控制人将由李占通变更为丁立国。同日，大通集团与荣盛控股签署了《<股份转让意向协议>终止协议》。

　　再比如，*ST藏旅控股股东国风集团有限公司(持股24.77%)早于2007年3月26日将全部股份质押给国家开发银行，质押期限至出质人还清借款本息止。至2018年1月份至6月份期间，*ST藏旅股价从最高23.09元/股跌至10元/股左右，控股股东面临股份平仓压力。6月29日，控股股东解除股份质押。7月8日，原实际控制人欧阳旭与新奥控股签署股权转让协议，新奥控股采用承债式收购方式收购股份20.34%，支付转让价款4.12亿元，并承担原控股股东所负债务6.78亿元。

　　“加快市场出清可以实现优胜劣汰，这是我国A股市场在走向成熟资本市场的必然过程。”卞永祖认为，首先，当前我国处于经济转型关键期，大量传统工业企业开始转向新经济、新业态，企业技术更新加快，这也是我国在进入新经济时代后的必然要求。有的企业转型顺利，有的在转型过程中就被淘汰了，这样会释放出更多的金融资源给其他企业，提高资源利用率。A股市场企业出清存在一定的必然性。

　　陈雳认为，并购重组带来的不仅仅是资本市场的红利，同时也可为中国经济结构转型、转向高质量发展带来红利。国企和民企都是资本市场的参与主体，都可以从中受益。一方面国企可以参股优秀的民营企业，另一方面资金或技术实力有优势的民企也可融入国企混改，共享发展成果。

　　市场人士普遍预计，在流动性紧缩的大环境下，国内并购市场仍将保持着较高的活跃度。(记者 左永刚)