华泰证券：中报业绩或成银行板块催化剂
货币增速连续回升，不改市场降准预期。6 月份M2 增速继续回升，但仍低于14%的目标值。展望全年，在房地产投资下行、企业投资意愿不足、出口形势不容乐观以及通胀下移的背景下，预计监管层将实施更多的刺激政策稳增长，预期年内还有2 次降准。降息和降准的配合使用将使得货币政策渐进宽松的效果进一步提升。
6 月新增信贷量大幅增加，但中长期贷款占比仍较低。展望全年，随着未来准备金的适度下调，银行信贷投放意愿和能力逐步增强，而刺激措施的进一步提振和经济的企稳回升，将使得企业信贷需求进一步提高；上半年人民币贷款增加4.86 万亿元，按照3322的投放节奏来测算，我们维持全年新增信贷8 万亿以上的判断。
中报信息的披露或将部分缓释市场对于银行息差收窄以及资产质量的担忧。银行股目前估值已经处于历史最低：（1）市场担心利率市场化对银行息差收窄和净利润增速的影响；（2）对经济增长潜在中枢下移背景下银行资产质量的担忧。可能的催化剂是中报业绩，如果即将公布的中报能够在这两方面给市场一个相对圆满的答卷（超预期），或将推动板块估值部分提升。我们认为银行股中报业绩仍将比较优秀，息差没有明显收缩，资产质量没有明显恶化，2012年中期上市银行合计净利润增速为17%左右。
降息和利率市场化趋势将加速银行景气度下行，银行板块较难在大盘上涨过程中获取相对收益，但低估值和高盈利能力将使其获得绝对收益和防御性优势，银行股具有良好的安全边际和防御性；预计中报公布前后，市场对银行股的担忧情绪将有所缓释，会给银行股带来小幅上涨机会；但近期银行板块仍缺乏大幅上涨的动力：一方面由于降息和利率市场化对银行息差以及盈利能力的影响，还需要时间去验证，近2 次降息的负面影响将主要体现在2013 年；另一方面，经济增长潜在中枢的下移以及不良资产显现的滞后性，使得市场对银行资产质量存在恐惧，需要以时间换空间不断去验证，才能慢慢修复和重拾市场对银行板块的信心。个股方面，经济结构调整和金融改革深化背景下，可以关注有特色的股份制银行：如小微贷款有特色的民生、资金业务有特色的兴业和南京。（华泰证券研究所）
相关新闻
更多>>
