江河幕墙：业绩拐点已现 进入内装迈出第一步
江河幕墙公告2012年中报：上半年公司实现收入30.7 亿，同增27.5%，归属于母公司所有者利润1.76 亿，同增26.6%，实现EPS 为0.31 元。2季度公司实现净利润1.5 亿，EPS 为0.27 元，同增24%，环增638%。上半年毛利率21.8%，同减0.9 个百分点，比1 季度下降1.2 个百分点；净利率5.7%，同降0.1 个百分点，环比1 季度增加3.9 个百分点。
分地区情况：上半年大陆收入19.1 亿元，同增19.8%；海外收入11.5 亿元，同增42.5%。2010 年新签合同爆发同增89%，今年将大规模执行10年新签合同，上半年存货中工程施工和库存商品分别为19.5 亿和4.9 亿，分别同增103%和226%，预示下半年业绩拐点上升。
上半年实现中标额71.03 亿元(其中内装业务约12.73 亿元)，同增34%(不含内装同增12%)。公司在国内市场上保持一线城市领先地位，稳固推进二、三线城市开拓。海外虽中东因政治局势影响中标，但澳大利亚市场增长强劲，包括香港在内的东南亚市场和美洲市场取得一定的突破。现金11.3 亿较一季度末增1.2 亿，超募资金转流动，资金充足有助项目竞争公司完成承达集团收购进入内装市场，公司系统化战略迈出了坚实的一步。海外经济回暖，国内货币政策趋松，今年业绩和订单值得期待。公司业绩上半年确认底部，下半年拐点向上。预计12-13EPS 为1.1、1.54 元，坚持4 月数次调研来5 篇报告推荐逻辑，增持，目标价24 元。
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