全球流动性盛宴逼近尾声 期待金融改革新红利
世界变化很快。随着美联储退出量化宽松(QE)政策的脚步越来越近，全球市场将迎来一次大变局，过去多年来的货币政策逻辑都将改写。
放眼国内，在宏观经济复苏乏力、房地产市场“高烧”不退、影子银行风险高企、地方政府债务负担沉重的背景下，中国央行的货币政策依然摆脱不了“多难”局面。在新一届政府开启改革新时代之际，我们唯有期待金融改革带来新红利。
央行新面目
过去一个月，在银行间市场陷入有史以来最严重的一次“钱荒”时，中国央行向世人展示了前所未有的强势姿态。
在经历5月底的资金收紧之后，进入6月，在外汇占款流入放缓、月初存款准备金补缴、端午节备付需求高峰、汇市与债市监管加强等多重因素影响下，货币市场持续紧绷，资金利率居高不下，银行间交易违约传言此起彼伏。
与此同时，央行不仅没有通过逆回购操作等向市场释放流动性，反而坚持回笼操作，令投资者的“放水”预期接连落空。最终，6月20日，市场的悲观情绪爆发了，资金紧张一度走向恐慌阶段，当日隔夜与7天利率分别创下了30%和28%的盘中纪录。
经过媒体传播后，这次资金紧张发酵成为街头巷尾津津乐道的“钱荒”，流动性风险愈发凸显。在此背景下，央行在6月20日下午紧急干预，及时稳住了局面，次日资金利率大幅回落，危情结束。
本周以来，为进一步稳定市场，央行连续两次发文，公开承认“近日已向一些符合宏观审慎要求的金融机构提供了流动性支持”，促使资金利率逐渐向常态回归。然而，时至今日，面对这次影响广泛的“钱荒”，央行不仅没有降准降息，亦没有在公开市场上进行逆回购操作，由此释放出明确的政策稳定信号。
多位银行间市场交易员对《第一财经日报》记者称：“以前只要市场缺钱，资金利率飙升，央行要么降准，要么逆回购，至少会停止在公开市场上回笼，这一次完全不一样，叫人措手不及。”
“市场一喊饿，央行就给奶，这样的时代似乎过去了。”一位国有大行人士告诉本报记者，“央行似乎有意打破金融机构指望其‘放水’救急的惯性预期。”
无论如何，这一次，央行真的不一样了。在新一届政府刚刚上台后不久，中国央行此次强势“变脸”，引发全球关注。这或许标志着中国即将进入一个更强势的“中央银行时代”。
宏源证券研究报告认为，此次的银行间高息风暴也是利率市场化的必经过程。央行利用其管理货币总量能力，重新获取管理银行间利率市场的权力，整体提高利率体系以及推动存贷款利率自由化进程。
后QE时代
央行何以突然以新面目示人？根据央行网站6月25日发布的《合理调节流动性维护货币市场稳定》一文，央行此举旨在督促金融机构“加强流动性和资产负债管理”，“谨慎控制信贷等资产扩张偏快可能导致的流动性风险，加强同业业务期限错配风险防范”。
令人疑惑的是，对于信贷过快增长与同业业务期限错配，央行为何选择在这样一个资金面脆弱的时候进行调控？刚刚结束的美联储议息会议为央行的举措作出了注脚。6月19日，美联储主席伯南克表态称，美联储可能会在2013年晚些时候对850亿美元的月购债计划做一些调整，并于2014年年中左右结束第三轮量化宽松(QE)政策，前提是诸如通胀和劳动力市场等经济状况符合美联储的预期。
由此，QE退出时间表变得清晰起来，多年来全球范围内的流动性宽松局面将面临转折。而美联储立场的转变，立即引发全球股市、汇市、债市、商品和贵金属市场的暴跌，只有美元大幅上涨，堪称后QE时代的一次预演。
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