本周银行间利率小幅下行，SHIBOR各期限平均下降17.25bp。银行间7天质押式回购加权利率由8月2日的4.3347%降至8月9日的3.6557%。

　　本周公开市场操作净投放200亿元，本周发行的7天和14天逆回购利率均较上周下降40bp分别至4.00%、4.10%。

　　珠三角、长三角、中西部、环渤海票据直贴利率（月息）分别下降2bp、2.5bp、2bp、2bp至5.10‰、5.00‰、5.15‰、5.20‰。票据市场转贴卖出报价加权平均利率上升，由8月2日的5.02%升至8月9日的5.80%。

　　固定利率国债到期收益率上升，各期限平均上升9.03bp。3个月国债收益率上升5.15bp至3.3885%，10年期国债收益率上升13.73bp至3.8426%。

　　比起银行间资金价格，后续实体经济的融资成本更值得关注。我们判断，在外汇占款增长的不确定性以及银行控制表外融资增速将推高实体经济融资成本以及风险溢价，信用利差呈上升趋势。6月底的钱荒已经悄然改变商业银行的行为模式，风险控制、降低配臵资产久期将取代上半年加杠杆注重盈利的经营策略。支撑上述判断的论据包括：（1）商业银行降低债券投资久期导致7月以来长端收益率的上行；（2）7月新增未贴现票据、企业债净融资、信托贷款、委托贷款四项加总组成的非信贷类融资余额增速由6月末的42.2%放缓至39.8%。 (研究员：张忆东 吴峰)